前不久批評(píng)人工智能的輿論很多時(shí)候，一家人工智能公司的創(chuàng)始人發(fā)微信問(wèn)我：你們億歐EqualOcean在人工智能領(lǐng)域有很多報(bào)道和研究，難道不打算站出來(lái)說(shuō)話嗎？

該創(chuàng)始人畢業(yè)于美國(guó)某知名大學(xué)CS(計(jì)算機(jī)科學(xué))碩士，2017年放棄美國(guó)工作回國(guó)創(chuàng)業(yè)，正好趕上了人工智能的創(chuàng)業(yè)風(fēng)口，公司相繼獲得了兩輪融資。但近一年來(lái)，他的公司商業(yè)化并不理想，新一輪融資談得不順利。遇到批評(píng)人工智能的輿論，我明白他心里很慌張。

輿論的矛頭主要AI四小龍中的依圖、曠視、云從。批評(píng)的原因是幾家公司在上市準(zhǔn)備過(guò)程中透露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)低于很多人的預(yù)期——收入不高，但損失很大。與之前幾家公司的高估值相比，很多人忍不住吐槽。

對(duì)上述企業(yè)的批評(píng)影響了池魚，許多較小的人工智能公司的融資受到了不利影響。對(duì)于四小龍來(lái)說(shuō)，他們面臨的問(wèn)題是什么樣的估值/市值來(lái)籌集資金/融資；對(duì)于更多較小的公司來(lái)說(shuō)，當(dāng)VC避而不看人工智能軌跡時(shí)，他們面臨的問(wèn)題是能否獲得新一輪融資。

億歐EqualOcean從2016年下半年開始報(bào)道和研究人工智能，并與許多人工智能公司建立了聯(lián)系。身為行業(yè)觀察者，我對(duì)人工智能這條賽道并不悲觀。

早些時(shí)候，人工智能公司比拼的是發(fā)表論文的數(shù)量。億歐智庫(kù)在2017年開始調(diào)查AI商業(yè)落地時(shí)，絕大多數(shù)人工智能公司幾乎沒(méi)有收入。三、四年后，大部分人工智能公司的收入增長(zhǎng)仍然很快。只是他們能否跨越盈虧平衡點(diǎn)，還有許多值得討論的地方。

就商業(yè)模式而言，大多數(shù)人工智能公司的收入方式都是項(xiàng)目制，做一單賺一單。這樣的收入方式是一件苦差事，特別是早期做的項(xiàng)目少的時(shí)候，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)幾乎無(wú)法復(fù)用，收入部分完全無(wú)法覆蓋大量的研發(fā)成本。對(duì)于人工智能企業(yè)來(lái)說(shuō)，巨大的研發(fā)成本幾乎是固定的，不會(huì)因?yàn)椴蛔鲰?xiàng)目就不需要投入。此外，由于顧客的特殊性，銷售成本在早期也難免居高不下。

因此，大多數(shù)人工智能公司無(wú)法擺脫燒錢的命運(yùn)，需要大規(guī)模融資。不同之處在于，它們究竟會(huì)沿著哪條線發(fā)展。

A線是理想的結(jié)果。雖然燒錢很多，但是可以在短時(shí)間內(nèi)達(dá)到盈虧平衡來(lái)可以賺很多錢，比燒錢多得多。b線和a線不同，燒同樣多的錢，企業(yè)需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)達(dá)到損益平衡點(diǎn)，之后賺錢的能力很普通。c線代表的是，即使燒了錢也不能超過(guò)損益平衡點(diǎn)，企業(yè)終于死了。

在人工智能投資熱的幾年前，創(chuàng)業(yè)者和投資者都根據(jù)a線描繪的故事進(jìn)行評(píng)價(jià)和融資。現(xiàn)實(shí)中，很多公司都是c線，做得好的公司也只能做b線。

是否有可能實(shí)現(xiàn)A線？當(dāng)然也是如此。先決條件是，人工智能公司所做的項(xiàng)目，其技術(shù)、方案或經(jīng)驗(yàn)可以充分再利用，可以形成通用的解決方案；客戶拓展成本大大降低，客戶類型可以快速多樣化。現(xiàn)在看來(lái)，做前者是不現(xiàn)實(shí)的；后者隨著數(shù)字化變化在全國(guó)范圍內(nèi)的改變，但仍然不夠。

以B線為理性參考，人工智能公司無(wú)法快速跨越盈虧平衡點(diǎn)，也不是一個(gè)容易賺大錢的業(yè)務(wù)。也就是說(shuō)，人工智能公司的投資回報(bào)周期長(zhǎng)，回報(bào)率不高，所以要妥協(xié)估值/市值水平，后續(xù)投資人才敢接。

應(yīng)該用什么樣的邏輯來(lái)評(píng)價(jià)呢？現(xiàn)在，人工智能公司大多是有技術(shù)能力的行業(yè)解決方案公司，參考的方向之一是IBM和埃森哲的評(píng)價(jià)邏輯。

埃森哲的營(yíng)銷率是4.2，IBM的營(yíng)銷率只有1.7。考慮到包括四小龍?jiān)趦?nèi)的人工智能公司的收入增長(zhǎng)率比IBM和埃森哲快，可以給出更高的營(yíng)銷率。在達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)之前，10倍是不低的倍數(shù)。如果按10倍的營(yíng)銷率和收入10億元計(jì)算，相應(yīng)的估值是100億元。

根據(jù)這一邏輯，一些明星人工智能公司的估值必須降低50%左右?，F(xiàn)在的難點(diǎn)之一是，前一兩次的投資者是否愿意接受評(píng)價(jià)下降。一些人工智能公司最終走了c線，不是因?yàn)闆](méi)有價(jià)值，而是因?yàn)楸桓咴u(píng)價(jià)拖累了。

有些人會(huì)說(shuō)，2020年芯片公司寒武紀(jì)的收入只有4.59億元，但估值超過(guò)440億元，市銷率超過(guò)95倍；人工智能也同樣受到國(guó)家戰(zhàn)略的支持，以10倍的市銷率進(jìn)行估值是不公平的。這種沒(méi)有意義，也許不是人工智能公司被低估，而是芯片公司寒武紀(jì)被高估。

還有一個(gè)聲音，認(rèn)為人工智能公司割韭菜給風(fēng)險(xiǎn)投資者，現(xiàn)在尋求上市是為了繼續(xù)割韭菜給普通投資者。本人認(rèn)為，暫時(shí)不要糾結(jié)于人工智能這個(gè)詞，智能必須是中國(guó)各行各業(yè)升級(jí)的大方向；人工智能公司將大部分資金投入到研發(fā)中，這在過(guò)去被多次證明至少不是一個(gè)糟糕的商業(yè)選擇。

即使一些明星人工智能公司的結(jié)局是C線，他們培養(yǎng)的大量人工智能工程師也將為行業(yè)的后續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。幾年來(lái)，中國(guó)人工智能的明星之火已經(jīng)成為燎原的趨勢(shì)。更加樂(lè)觀的是，中國(guó)有100億美元甚至1000億美元的人工智能公司，只是時(shí)間問(wèn)題。

但現(xiàn)在，企業(yè)家和投資者需要更理性地估值。

2021年7月，在2021世界人工智能大會(huì)(WAIC2021)期間，億歐智庫(kù)將發(fā)布《2021中國(guó)人工智能商業(yè)落地市場(chǎng)研究報(bào)告》，從商業(yè)角度解讀人工智能的發(fā)展，發(fā)布人工智能企業(yè)商業(yè)落地前100名。

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